冯鹏程副教授接受多家媒体的采访
近日我院冯鹏程副教授接受了《世界经理人》、《时代周报》等多家媒体的采访，具体内容如下：
十大事件所勾勒的中国商业画面
（来源：《世界经理人》 2013-01-04 作者：郭嘉）
透过2012年度十大影响力事件，我们看到了中国商业鲜活的脉动。
十大影响力事件——资本与经营者权利之争：同根相煎
5月25日，雷士照明发布公告称吴长江因个人原因辞去公司一切职务，由软银赛富合伙人阎焱与施耐德张开鹏接任董事长、CEO。消息一出，雷士股价当天大跌20%。7月，吴长江突然发微博称自己是被逼辞职，董事会未经过他就做出这样的决定。
在当时的雷士照明董事会的5名成员中，仅有执行董事是跟随吴长江14年的亲信，其余4人均来自投资方。2005年，当雷士照明的另外两名合伙人想要挤走吴长江时，吴长江为回归而引入资本，渐渐形成了这样的董事会格局。
为了回归雷士，吴长江联合员工、经销商、供货商向董事会施压。提出改组董事会、争取员工期权、让吴长江回归雷士与让施耐德退出的四点要求。最终在市值蒸发11.35亿港元、员工罢工、供应商停止供货、经销商联合组建新品牌的威胁下，吴长江终于回归雷士照明，担任临时运营委员会负责人，全权负责公司经营。
吴长江与资本的分歧，在于二者决策方式的不同。“管理企业就是做决策，包括变革、创新都是在做决策，做决策就是博弈，就是赌，赌是要看大势，看基本面，赌的是前瞻未来的眼光”，吴长江曾经如是说。这番激昂的投资博弈论，透露着一个在商海打拼企业家的果敢气度，而这种抓大放小的战略决策方式，与关注数据、财务表现与风险控制的投资者不同。阎炎曾指责吴长江隐瞒董事会进行关联交易、投资不透明，做法“草莽”。
无论企业创始人与投资者之间有何种分歧，二者始终是一条船上的利益共同体。雷士照明投资方控制公司董事会，而吴长江手握经销商核心渠道资源，若二者决裂必然两败俱伤。
叶茂中认为应该把决策权交还给企业家：“阎焱也好，施耐德也罢，可以称作是商业理想主义的代表，他们的思路是把一切归置到一个看似完美的体系中，所有运行依照条律，按部就班。可是在中国这片土地上，这近乎是一种商业乌托邦式的想法。而吴长江，把雷士经营的如此耀眼靠的是人，是手下那帮忠心耿耿的经销商。有很多人诟病吴长江，说他是野蛮生长，不按规则。但在中国市场，这也同时意味着商业嗅觉敏锐，执行力强，有办法，接地气。”
为了将公司控制权牢牢抓在自己手上，防止资本这个“门口的野蛮人”控制公司，许多创始人都在引入资本时设定好限制。例如Facebook在IPO 时采用二元股权结构，股权分为A类普通股和B 类普通股，B 类表决权是前者的若干倍，以此保证公司创始股东的决策权。
对外经济贸易大学中国资本运营中心主任、副教授冯鹏程提醒企业在选择投资者时要注意：“首先要选择懂行业的投资者；其次投资者要与自己有相同的价值观；最后，创投双方一定要尊重契约精神，坦诚布公地互相交流，不要为了拿快钱而承诺自己无法实现的回报，否则当企业发展与预期不符，就容易出现问题。”
采访原文链接如下：
http://www.ceconline.com/strategy/ma/8800065843/04/
http://www.ceconline.com/strategy/ma/8800065843/05/
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遵义钛业IPO梦断 利益纷争死结 （来源：《时代周报》2013-1-17 作者：孙勇杰）
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遵义钛业从2008年4月29日过会到最近主动撤回，历时近5年，创下A股IPO市场“过而不发”耗时最长纪录。
梦断背后，遵义钛业背后的利益纷争死结，依然无解。
瑞信方正失手
早在2008年初，遵义钛业有关IPO的申请就递交到了证监会发审委的案头。同年4月底，中国证监会发审委批准了该申请。
遵义钛业过会不久，由于市场低迷，新股发行的步调开始放缓，自2008年9月，IPO完全暂停，直到2009年6月后才重新启动。然而，遵义钛业没能赶上这班车。
方正证券[5.23 0.00% 资金 研报]的潘益兵在接受本报采访时说道：“2009年6月份IPO重启时，它因为补充材料不及时被落了下来。接下来它业绩一路下行，每年年报周期时都要补充新的材料，直至这次业绩大变脸，恰好管理层专项财务核查，被否。”
“因业绩亏损而推迟年报。而年报推迟致使其没赶上登陆A股，后来业绩不好一直拖到现在。”一知情的投行人士也表达了相同的观点。
实际上，像遵义钛业一样“过而未发”的公司远不止一家，有业内人士猜测，新股发行改革措施的不断出台，或是使得IPO 渠道拥堵异常的因素之一。
潘益兵认为：“遵义钛业最好的上市时机在2009年，结果错过了，现在主席都换人了，新规则下自然就成了牺牲品。”
对外经济贸易大学中国资本运营研究中心主任冯鹏程副教授对本报记者表示：“一个企业能上市，讲究的是天时地利人和，当然还有运气、公关的成分在里面。”
在遵义钛业折戟的同时，保荐商瑞信方正也不轻松。并且当时还是由方正董事长雷杰亲自担任的保荐人。招股书(预披露)中写道，承销费为本次发行实际募集资金总额的2.5%，保荐费为200万元。遵义钛业终止IPO审核意味着，瑞信方正将损失巨额的承销收入。
“对方正自然是损失，到手的承销佣金没了不算，还投入了无数精力和经费。”潘益兵在采访中说道。
成败海绵钛
海绵钛是从钛矿中提炼出来的，是生产钛锭的原料，是由钛矿到钛材的中间环节。它早期主要应用在航空航天、军工、化工、医疗等几个领域。
遵义钛业预披露的招股说明书显示：“本公司的主要业务为海绵钛的生产，收入主要来源于海绵钛产品的销售。海绵钛属于资源性的基础产业，与国家经济发展情况有着很强的关联性，表现出一定的周期性，价格也会发生剧烈波动。”
招股书显示，2005 年公司海绵钛平均售价为136.91 元/公斤，2006 为165.11 元/公斤。2007 年，成为转折点，其年平均售价仅为90.98 元/公斤。海绵钛市场价格的下跌导致公司2007 年的经营业绩出现大幅下滑，净利润比2006 年下降69%。
上述投行人士认为遵义钛业过于依赖海绵钛是导致其业绩下滑的因素之一，“产品过于单一市场抗风险力就弱，竞争力会受到影响。”
此外，产能过剩也被认为是遵义钛业业绩下滑的主要因素。
从2005年起，航空业和工业设备的需求旺盛，海绵钛市场供不应求，由于价格不断攀升，受利益驱使，到2007年，国内海绵钛生产企业已是遍地开花。2008 年末，全球经济放缓，海绵钛需求量急剧降低。海绵钛产量供过于求，出现产能过剩。
国企的尴尬
作为一家典型的地方国企，同时又是基础能源产业，遵义钛业一方面得到国家政策的更多庇护，另一方面也因为其国企的身份备受拖累，处于尴尬境地。
上世纪六七十年代，在国家的统一规划下，先后建设了以遵义钛业为代表的10余家海绵钛生产单位。而遵义钛业便是当时国家三线建设重点厂矿之一，1966年正式建厂。
相关资料显示，从20世纪80年代初期开始，国家对遵义钛业实行了“以钛养钛”政策，免征所得税，并由国家拨款、贷款对海绵钛的生产技术和装备组织攻关和改造。1994年，给予其减免增值税和增值税返还的政策。遵义钛业因此得以在激烈的国际竞争中稳步发展。
2008年，受全球金融危机的影响，钛行业也受到了较大冲击。为帮助遵义钛业度过危机，国家有关部门同意一次性向其收储3000吨钛锭。
同时，国家还在“十二五”规划中明确将钛产业列为重点扶植对象，尤其对高端钛产品的扶植力度将逐步加大，钛产业的发展将迎来难得的机遇。
在这些国家的扶持政策中，遵义钛业不断壮大，并最终成长为国内最大的海绵钛全流程冶炼企业。
而在促进遵义钛业上市的问题上，当地政府可谓是不遗余力。
在《遵义市经贸委2006年工作总结暨2007年工作要点》报告中就说道：“要协助遵义钛业做好上市融资的相关工作，重点抓好遵义钛业股份有限公司新增1万吨海绵钛项目。”
“地方政府就是企业的婆婆，它喜欢企业上市，有时候甚至会拿钱鼓励企业上市。”冯鹏程表示，企业上市，对于地方政府来说，一个是名气好了，GDP增长了，就业增加了；对企业本身来说，就意味着利润的增加。所以两者的根本目的还是一致的。
“同其他国企一样，尤其是贵州这样的西部省份，遵义钛业受益于国家政策和政府是自然的。”上述投行人士表示，其过度依赖政府的可能性存在。
诚然，天下没有免费的午餐。遵义钛业深受恩惠的同时，也被体制深深掣肘。投行人士认为，在管理权方面，遵义钛业与地方政府或存在着不和谐。
对于遵义钛业而言,政府既扮演出资人角色,行使股东职权,对其进行股东意义上的监督；另一方面,又是公共职责的履行者，政府要对遵义钛业进行监管,履行公共权力。遵义钛业的董事会中，有过政府官员背景的不在少数。董事长郭晓光为政协委员，副董事杨川生则是曾任中国人民银行遵义中心支行副行长，独立董事钟佳萍曾任职于贵州省政府办公厅等。
“因为你是政府的企业，国资委是大股东，政府肯定要派股东的嘛。”冯鹏程肯定道。
这种人员配置下,使公司的治理模式带上了浓厚的政府色彩,政府意志干预公司决策难以避免,很难克服政府固有的官僚体制的弊端。
安邦咨询的高级研究员贺军曾指出，地方政府与国企都属于不同的利益主体，当企业的垄断开始损及地方政府的利益时，裂痕就会产生，如果问题得不到解决，就会激化成各种各样的矛盾。
“垄断产生问题。有竞争才可能有活力、有效率。所有的企业只要是依赖政府的，都是没有生命力的，效率都是不高的。”冯鹏程说道。
采访原文链接如下：
http://finance.ifeng.com/ipo/xgyw/20130117/7567747.shtml#
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新三板对A股市场冲击有限 （来源：《证券时报》2013-01-23 第5798期 C1版） 1月16日，全国中小企业股份转让系统，即俗称的“新三板”，正式在北京金融街挂牌，预计未来几年全国88个高新区将陆续纳入试点范畴，总市值将超万亿元。这对中小企业融资将产生什么影响？1月22日，对外经济贸易大学中国资本运营研究中心主任冯鹏程教授做客证券时报网财苑社区（cy.stcn.com），与财苑网友展开交流。 冯鹏程表示，每一个新的市场建立，都会对原有的市场格局产生重大影响，都会改变投资者的投资习惯，创业板与中小板推出的时候也是如此。现在新三板扩容，对股市是一个中长期利好，增强了资本的流动性。但是短期看，由于其主要是小额定向融资，并且融资额亦有限，因此对A股的冲击有限。因此，从市场资金面来说，应当不会造成太大压力，因为初期投资者不会对新三板投入过多的资金。 新三板采取的备案制，对企业盈利和规模都没有要求。冯鹏程认为，这是融资市场正确的发展方向，发展新三板可以说是必然趋势。他建议，有意登陆新三板的企业，对于上市前的改制，应重点规划好前期战略，建立和完善法人治理结构，规范财务内控体系，并且进行资产重组等。 目前转板机制尚未建立，冯鹏程认为，转板机制中应该推行存量发行，即不发行新股，也不进行融资，而是将原来在新三板上运行的股本“平移”到创业板或中小板上，这可防止大量公司转板带来的融资需求对市场造成较大的资金压力。 就财苑网友关于新三板和天交所区别的提问，冯鹏程表示，新三板和天交所都属于场外交易市场，是我国构建多层次资本市场中场外市场的重要尝试，其市场的定位也非常相近，但在操作层面上，天交所挂牌的范围要比新三板宽。新三板挂牌的公司目前仅限于中关村科技园区内具备高新技术资质的企业和全国范围内国家级高新技术园区的优质企业，而天交所挂牌公司目前包括“两高两非”企业和私募股权基金及非上市公众公司的股权等。 对于投资新三板应注意防范的风险，冯鹏程表示，首先一个是扩容风险，新三板扩容后，什么样的公司都会有，一些公司最终难以在主板或创业板上市。其次，信息不对称也是一个重要的方面，新三板的一些公司管理制度不完善，信息不对称会损害投资者的利益，尤其是对于散户。此外，还有企业破产的风险，公司一旦破产或者倒闭，投资者将会是买单的人。 附：原文链接： http://epaper.stcn.com/paper/zqsb/html/2013-01/23/content_438899.htm |
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看好未来 跨国公司对华投资热度不减 （来源：《中国产经新闻报》2013-01-19 第1490期A1版记者：梁薇薇） 去年，阿迪达斯等“候鸟型”企业撤离中国曾引起了轩然大波，外资是否还会看好中国成为业界热议的问题。 无独有偶。在1月16日举行的商务部例行新闻发布会上，商务部新闻发言人沈丹阳介绍了中国吸收外资的情况，似乎印证了这一“不妙情况”：2012年实际使用外资（FDI）金额1117.2亿美元，同比下降了3.7%。 那么，到底是什么原因导致了中国FDI下降，未来将会怎样？ 对于FDI的同比下降，对外经济贸易大学中国资本运营研究中心主任冯鹏程认为跟整体的外部环境有关系。他在接受《中国产经新闻》记者采访时表示，中国主要吸引的是发达国家的外资，而去年美国经济不景气，欧洲债务危机，日本经济也在衰退。受这些主要发达国家经济的影响，FDI会有所下降。 FDI的下降也有国内因素。冯鹏程指出，随着外资企业“超国民待遇”的终结，外资企业不仅没有优惠政策，而且还要面临国内土地、劳动力、原材料成本的上升。在这种情况下，外资企业就要算账了。既然在中国赚不到钱，那就撤离中国。 这也许就是阿迪达斯宣布关闭中国工厂前算的账。业内人士分析，阿迪达斯撤离中国，很大一部分原因是中国劳动力成本上升的压力，尽管阿迪达斯对此一再否认，但这是不争的事实。 不可否认的是，这些外资企业面对的中国仍有世界上最大的市场，同时也是未来10年经济增长最快的国家之一。 一方面，中国经济的发展潜力依存，产业配套设施不断健全，公路、高铁的不断完善对于产业集群化有积极的促进意义；另一方面，商务部新闻发言人沈丹阳在商务部例行新闻发布会上答记者问时也提到，2013年进一步扩大居民消费仍然具有比较大的潜力，从总需求角度来看，现阶段我国正处于消费升级的重要时期，城乡居民储蓄余额接近40万亿元，更新换代的需求、服务消费的需求、新兴和高端消费的需求特别旺盛。 商务部部长、中国外商投资企业协会会长陈德铭日前在中国外商投资企业协会举行的2013年第一次会长办公会上表示，2013年中国经济总体向好，国内消费和投资有望保持稳步增长，尽管还有一些不确定因素，吸收外商直接投资规模仍可望与2012年基本持平。 原文报道链接： |